生猪期货：旺季合约升水抹平，市场分歧待解

【生猪期货市场分歧大，09 合约升水抹平时间早】

2024 年 6 月中旬，生猪期货市场出现怪诞现实，传统旺季 09 合约落后现货近 1600 元每吨。市场参与者对未来价格强势维持概率存在分歧，关键在于本轮上行原因。目前市场主流倾向是供应后置，现货上行是对季节性需求的提前演绎乃至透支。

现实中，出栏体重逆季节性上行，多地二次育肥情绪强劲，养殖主体主动缩量。此外，前期饲料原料价格下行，造肉成本显著下移，增重有利可图，侧面紧缩当期供应。

未来最有利于多头的情形是出栏体重走低至年均水平且屠宰开工率持平略升，价格能在 18 元每千克高位持稳。不利局面是现货难以企稳并跌破行业二次育肥平均成本。

短期对争论尚无定论，可参照冻品库存偏低现实，向博弈盘面过度谨慎方向定价，在 17500 元每吨以下试多 09 或 11 合约，并构建跟踪体系。

从长远视角看，行业调整仍需时间，生猪远期期货合约定价或存在系统性改变时刻。